海螺水泥" src="http://img6.ccement.com/2015/06/17/ad5ad702.jpg" />

  2015年中國國民生產(chǎn)總值(GDP)增長目標為7%，國家注重經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，實施積極財政政策及穩(wěn)健貨幣政策，促進經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展。隨著經(jīng)濟進入“新常態(tài)”，中央加快實施“一帶一路”戰(zhàn)略概念，并加大鐵路、公路、水利等基礎(chǔ)設(shè)施，以及對保障房和棚戶區(qū)改造的投資，均利好水泥需求增長。

  中央積極淘汰落後產(chǎn)能，減少市場供應(yīng)量。國家正按照等量或減量置換落後產(chǎn)能的原則，嚴格控制行業(yè)新增產(chǎn)能，并持續(xù)推進落後產(chǎn)能淘汰。隨著《水泥工業(yè)大氣污染物排放標準》正式實施，取消復(fù)合32.5水泥品種，淘汰小微企業(yè)及行業(yè)兼并重組步伐進一步加快，有利提升行業(yè)集中度及改善供需關(guān)系。

  安徽海螺今年首季純利17.14億元人民幣，按年減少30.7%；營業(yè)額112.29億元人民幣，減少11.1%；期內(nèi)銷售約5，050萬噸，增加5.3%，全國市占率提升1個百分點至11.8%。惟受累于水泥需求不振，水泥熟料綜合售價為每噸216元人民幣，跌14.7%。

  盡管海螺首季表現(xiàn)欠佳，但積極布局國際，開拓東南亞市場，乃集團之優(yōu)勢。去年底位于印尼南加海螺一期熟料生產(chǎn)線項目已建成并進行投產(chǎn)，另孔雀港粉磨站、馬諾斯、西巴布亞等水泥項目亦在建設(shè)中，預(yù)期可于年內(nèi)對業(yè)務(wù)產(chǎn)生貢獻。另外，緬甸、老撾和柬埔寨等項目亦正在興建或研究。雖然早期對業(yè)務(wù)不會有太大支持，但符合中央「走出去」政策；加上與各國開展合作關(guān)系，亦可為集團未來在國家“一帶一路”的長遠發(fā)展中訂立重要基石。

  值得注意的是，與水泥業(yè)關(guān)系密切的內(nèi)房業(yè)，在中央加快推出刺激經(jīng)濟措施下，特別是放寬房地產(chǎn)政策及放寬銀根措施，年內(nèi)水泥需求將逐步回復(fù)正常。今年以來，內(nèi)地房地產(chǎn)銷售已見回升，并呈回穩(wěn)跡象，料可將動力延伸至下游，從而加大對水泥產(chǎn)品的需求。

  預(yù)期安徽海螺2015、2016及2017年每股盈利為2.057元、2.271元及2.493元人民幣。

  風(fēng)險因素：a) 中港兩地證監(jiān)會宣布實施兩地基金互認措施，展望推出更多開放市場措施，兩地股價差距或因此收窄。目前安徽海螺A股對H股輕微溢價(截至6月15日收市價計為12.4%)，受惠程度或不及其他AH價差股；及b) 在多項國策推動下，預(yù)期內(nèi)地水泥業(yè)因需求上升而迎來機遇，惟項目啟動的實際需求與預(yù)期或有落差，屆時收入及盈利預(yù)測有所下降，對股價帶來負面影響。