塔牌集團(tuán):經(jīng)營現(xiàn)金流狀況良好 增持評級
塔牌集團(tuán)是廣東省最具規(guī)模水泥制造企業(yè)之一，分布在廣東梅州和惠州龍門兩個生產(chǎn)基地。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.67元、0.82元、1.05元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為22倍、18倍、14倍；當(dāng)前共有16位分析師跟蹤，5位給予“強(qiáng)力買入”評級，10位給予“買入”評級，1位給予“觀望”評級，綜合評級系數(shù)1.75.
塔牌集團(tuán)2011年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入19.45億元，較上年同期增長50.40%；實現(xiàn)營業(yè)利潤為3.94億元，同比增長157.09%；實現(xiàn)利潤總額3.92億元，同比增長155.95%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.91億元，同比增長157.90%；每股收益0.35元。
募投混凝土攪拌站項目未達(dá)預(yù)期，改變募投用途。公司募投建設(shè)的12個混凝土項目虧損202.13萬元，主要原因是區(qū)域需求發(fā)生和預(yù)期不符的變化以及其他混凝土項目的集中投建造成產(chǎn)能過剩所致。當(dāng)前除了蕉嶺、興寧和揭陽完全建成外，其他項目僅建成一條生產(chǎn)線，繼續(xù)建設(shè)將會進(jìn)一步影響公司業(yè)績。公司將募集資金新建和收購以下3條混凝土攪拌站生產(chǎn)線：興寧加建、武平新建一條年生產(chǎn)60萬立方米和收購全南縣鼎盛混凝土有限公司100%股權(quán)。
經(jīng)營現(xiàn)金流狀況良好。由于公司營業(yè)收入的增長和預(yù)收水泥貨款的情況相對較好的影響，公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流為5.34億元，同比增加80.50%，雖然籌資現(xiàn)金凈流量為-3.38億元，同比增長360.93%和投資活動經(jīng)營現(xiàn)金流同比下降48.38%，但現(xiàn)金凈增加額仍錄得4903萬元。
廣東省的新線審批如果放開，塔牌以資源優(yōu)勢是最大受益者。目前水泥行業(yè)新線審批尚未放開，分析師認(rèn)為如果放開廣東省憑借人均熟料產(chǎn)能低于900公斤和落后產(chǎn)能淘汰量大是最有可能的區(qū)域。石灰石資源是新建生產(chǎn)線的必要條件，粵東地區(qū)的石灰石資源多集中在梅州地區(qū)，塔牌基本上擁有梅州所有的石灰石資源，如果放開，塔牌將以資源優(yōu)勢率先受益。根據(jù)等量替代原則，分析師預(yù)計公司可擴(kuò)產(chǎn)800萬噸產(chǎn)能，相當(dāng)于4條5000日產(chǎn)生產(chǎn)線。這與公司“十二五”末產(chǎn)能2000萬噸相吻合。
預(yù)計公司2011-2012年的每股收益分別為0.75元、0.86元?？紤]到公司區(qū)域的需求旺盛，維持其“增持”的投資評級。
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