機(jī)械行業(yè):溫和復(fù)蘇 最黑暗的時刻已過
機(jī)械行業(yè)目前處于一個溫和復(fù)蘇的過程。上半年由于產(chǎn)能利用率不足、產(chǎn)品降價，中報(bào)業(yè)績普遍低于預(yù)期，尤其是出口為主導(dǎo)的行業(yè)如船舶、叉車、推土機(jī)尚未走出低谷，但是我們認(rèn)為行業(yè)最黑暗的時刻已經(jīng)過去。
七月雨季，工程機(jī)械產(chǎn)品銷量環(huán)比回落屬正?，F(xiàn)象。受益于基建，汽車起重機(jī)、挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械銷量連續(xù)兩個月同比正增長，土石方機(jī)械裝載機(jī)和推土機(jī)銷售平平。新開工增長是前瞻性指標(biāo)，即使是回落也處于歷史高位，我們認(rèn)為下半年工程機(jī)械銷售將是淡季不淡。
國內(nèi)數(shù)控金屬切削機(jī)床產(chǎn)量回升，7月機(jī)床出口年內(nèi)第一次實(shí)現(xiàn)同比正增長。
出口需求觸底，反彈跡象尚不明顯。6月份韓國工程機(jī)械銷售環(huán)比繼續(xù)走高，同比下降40%左右，降幅收窄；日本工程機(jī)械銷售金額僅恢復(fù)到去年同期的30%-40%；德國工廠和機(jī)械訂單數(shù)量同比下降46%，較5月份降幅收窄；美國6月份機(jī)床訂單同比下降64%；日本機(jī)床訂單仍只有去年同期的20%。
機(jī)械行業(yè)的復(fù)蘇將由下游專用設(shè)備向零部件再向機(jī)床等通用設(shè)備演進(jìn)，復(fù)蘇是一個逐步的過程。目前需求啟動仍主要來自于內(nèi)需，如鐵路、公路、地鐵等項(xiàng)目，如果下半年民間投資和出口復(fù)蘇，受益最明顯的仍是工程機(jī)械行業(yè)，機(jī)床等通用設(shè)備、船舶行業(yè)復(fù)蘇相對滯后。由于原材料價格持續(xù)上漲動力不足，預(yù)計(jì)下半年機(jī)械行業(yè)盈利將得到改善。
投資策略：把握行業(yè)向好而估值偏低的投資機(jī)會。我們認(rèn)為未來兩年工程機(jī)械行業(yè)成長確定，合理PE應(yīng)該在20-25倍，并且工程機(jī)械行業(yè)上市公司行業(yè)代表性較強(qiáng)，管理水平、公司治理、國際競爭力優(yōu)于機(jī)械行業(yè)平均水平，應(yīng)享受估值溢價。除了三一重工和徐工科技，我們在近期的報(bào)告將中聯(lián)重科、柳工、太原重工短期投資評級上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”。
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