央行最新發(fā)布的《二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行不僅對(duì)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)作出了更為精細(xì)的闡釋?zhuān)矊?duì)上半年采取的一些新的調(diào)控方式進(jìn)行了反思，稱(chēng)定向降準(zhǔn)不宜長(zhǎng)期實(shí)施。這是央行首次公開(kāi)對(duì)定向存準(zhǔn)調(diào)整這一工具的全面評(píng)價(jià)。

  表態(tài)

  央行直言定向降準(zhǔn)弊端

  今年上半年，我國(guó)央行已經(jīng)實(shí)行過(guò)兩次定向降準(zhǔn)。報(bào)告指出，定向降準(zhǔn)主要發(fā)揮了信號(hào)和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，通過(guò)建立促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的正向激勵(lì)來(lái)加大對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持力度。今年6月份，央行將定向降準(zhǔn)與對(duì)余額比例指標(biāo)和增量比例指標(biāo)考核相結(jié)合，旨在對(duì)過(guò)去尤其是上一年“三農(nóng)”、小微企業(yè)貸款投放比例較高的商業(yè)銀行給予鼓勵(lì)，未來(lái)還將定期對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施考核，并根據(jù)考核結(jié)果對(duì)其準(zhǔn)備金率進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

  在肯定定向降準(zhǔn)作用的同時(shí)，央行同時(shí)提醒其可能存在的問(wèn)題。報(bào)告指出，貨幣政策主要還是總量政策，其結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用是輔助性的。定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性措施若長(zhǎng)期實(shí)施也會(huì)存在一些問(wèn)題，如數(shù)據(jù)的真實(shí)性可能出現(xiàn)問(wèn)題，市場(chǎng)決定資金流向的作用可能受到削弱，準(zhǔn)備金工具的統(tǒng)一性也會(huì)受到影響。中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力的增強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)、信貸資源投向的優(yōu)化，根本上還是要依靠體制機(jī)制改革，發(fā)揮好市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

  央行對(duì)下一階段貨幣政策走向的表述與一季度并無(wú)出入。報(bào)告指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍面臨不少風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。主要是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力仍待增強(qiáng)，結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的任務(wù)十分艱巨。在外需和房地產(chǎn)等既有增長(zhǎng)動(dòng)能減弱的情況下，新的強(qiáng)勁增長(zhǎng)引擎尚待形成。

  報(bào)告指出，下階段要綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，豐富和優(yōu)化政策組合，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

  解讀

  貨幣政策或?qū)⑦M(jìn)入觀察期

  中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍表示，此次央行再次表達(dá)要保持貨幣政策連續(xù)性、穩(wěn)定性，明確保持穩(wěn)健貨幣政策預(yù)期。

  國(guó)開(kāi)證券宏觀分析師杜征征則表示，二季度貨幣政策動(dòng)作已比較大，央行提出定向降準(zhǔn)不宜長(zhǎng)期實(shí)施，這或意味著未來(lái)貨幣政策將進(jìn)入觀察期，若政策效果不明顯，經(jīng)濟(jì)下行加劇，不排除采取力度更大的手段。未來(lái)央行可能加大數(shù)量型手段力度，使企業(yè)融資成本進(jìn)一步下降，但他認(rèn)為下調(diào)基準(zhǔn)利率的可能性不大。

  業(yè)內(nèi)分析人士指出，央行在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)國(guó)內(nèi)的信貸及資金供給目前已經(jīng)出現(xiàn)了較高速度的增長(zhǎng)，因此央行在此后一段時(shí)間內(nèi)很可能不會(huì)再考慮推出更多的寬松貨幣政策措施來(lái)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

  “中國(guó)央行下半年首要重點(diǎn)是降低融資成本。”巴克萊資本認(rèn)為，預(yù)期中國(guó)央行會(huì)將PSL（抵押補(bǔ)充貸款）推廣到更多商業(yè)銀行，并采取其他措施引導(dǎo)中期利率下調(diào)。