水泥行業(yè)：負(fù)面因素漸消化 旺季業(yè)績(jī)猶可期
海螺水泥高層基本觀點(diǎn)：
最近一段時(shí)間水泥走勢(shì)很弱，資本市場(chǎng)的大環(huán)境也不好，現(xiàn)在從板塊的角度來(lái)說(shuō)下跌的比較多。現(xiàn)在市場(chǎng)的擔(dān)心有幾個(gè)方面，一方面是需求的減弱，另一方面，市場(chǎng)認(rèn)為水泥價(jià)格和毛利已經(jīng)到了這個(gè)程度，是不是到了天花板。水泥行業(yè)是一個(gè)逆周期上行的周期品，10年是經(jīng)濟(jì)周期的高點(diǎn)，但水泥是逆周期上行，今年就是一個(gè)例證。11-13年整個(gè)水泥板塊會(huì)繼續(xù)上行是我們的基本判斷。明年的價(jià)格均價(jià)一定會(huì)比今年高，原因就是供需關(guān)系的改善。明年海螺的銷(xiāo)量會(huì)在1.9-2億噸，包括新增的3000萬(wàn)噸和收購(gòu)的1000萬(wàn)噸，分地區(qū)來(lái)看，最重要的增量地區(qū)是中部和西部。中部會(huì)略有上升，西部會(huì)由比較大幅的上升，如果我們收購(gòu)的進(jìn)程加快的話(huà)，那銷(xiāo)量還會(huì)比這個(gè)目標(biāo)有所上升，公司成長(zhǎng)性是可以確定的。
行業(yè)專(zhuān)家基本觀點(diǎn)：
從我們近期對(duì)西南和西北的市場(chǎng)來(lái)看，供應(yīng)量還是在持續(xù)的增加，其中華東新增產(chǎn)能7000萬(wàn)，全國(guó)除了廣東地區(qū)之外基本上供大于求。需求方面，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金面依然比較緊張，但四季度是水泥傳統(tǒng)旺季，存在趕工期因素，產(chǎn)量會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。華東地區(qū)的大企業(yè)協(xié)同的效果還是比較理想，后續(xù)的作用仍然可以期待。中南地區(qū)，湖南地區(qū)進(jìn)入比較理性發(fā)展的階段。西北總體供大于求，行業(yè)整體正在進(jìn)入高速淘汰快速整合的階段。東北的情況也是很樂(lè)觀的， 特別是二季度價(jià)格有持續(xù)的上漲。貴州因?yàn)橄揠妰r(jià)格有了大幅的上漲。中建材、海螺、臺(tái)泥在西南地區(qū)的整合值得關(guān)注。
華創(chuàng)觀點(diǎn)：
投資者通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和行業(yè)的需求、供給、價(jià)格聯(lián)盟等基本面因素進(jìn)行分析判斷水泥股的投資價(jià)值。就行業(yè)本身而言，作為投資鏈上的水泥行業(yè)，供需預(yù)期的變化逐漸成為行情的驅(qū)動(dòng)因素。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，水泥板塊經(jīng)過(guò)了比較深度的調(diào)整，主要是對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)期的調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)水泥的需求預(yù)期依然難言樂(lè)觀，投資增速和資金成本進(jìn)入了真正的博弈階段，在這一點(diǎn)上，水泥行業(yè)的拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)依然不明，但我們認(rèn)為負(fù)面因素已經(jīng)過(guò)充分消化。周期股景氣縱然有自己的規(guī)律，其業(yè)績(jī)所提供的安全邊際是同樣可以確定的，對(duì)應(yīng)的水泥估值是有底線(xiàn)的，目前我們重點(diǎn)跟蹤的水泥股今年靜態(tài)PE9-10倍，估值相對(duì)安全。進(jìn)入四季度全年最大旺季，業(yè)績(jī)的逐月兌現(xiàn)使估值修復(fù)行情可以期待。
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